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像巴菲特那样玩转A股并购

    还想通过巴菲特致股东的信找到一大堆选股技巧?你已经out了!在2015年的公开信及今年年初的公司周年庆典上,巴菲特说,他控股的伯克希尔已将重心放在了并购重组上。伯克希尔的未来将取决于企业并购,而不再是股票投资组合

  伯克希尔取得不凡业绩的背后,并购功不可没:旗下拥有80多家公司。2014年花费78亿美元完成了31项收购。套用A股市场上的“行话”,可以说,伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”

  作为国内的普通投资者,又该如何在A股市场中分享企业并购重组的盛宴?《投资者报》设定多重指标,通过大量的数据分析,从368家事涉并购重组的A股上市公司中,选出42家最具投资潜力的并购重组公司

  这42家公司中,市净率最低的依次为:首钢股份(5.08, 0.09, 1.80%)、远兴能源(6.69, -0.06, -0.89%)、银星能源(10.43, 0.24, 2.36%),均在两倍以下。其中,按照3月19日收盘价计算,机构预计首钢股份仍有近50%的上涨空间5.3.23

  投资者报

  《投资者报》研究员 杨秀红

  每年初春,几乎全世界的投资者都会关注一封来自美国小镇奥马哈的信。这封信就是“股神”巴菲特在家乡奥马哈写给股东的公开信。

  长久以来,巴菲特致股东的信被价值投资者视为“投资圣经”。其2015年致股东的信则更为引人关注。因为巴菲特曾承诺,今年写给股东们的公开信,将纪念自己控股的伯克希尔?哈撒韦公司(以下简称“伯克希尔”)50周年。他将撰写对于过去50年来伯克希尔不凡旅程的看法,并描绘伯克希尔未来50年的蓝图。

  2月28日晚间,现年85岁的巴菲特亲自执笔的致股东信终于揭开神秘面纱,这次“股神”又向大家透露了哪些选股秘笈呢?

  令人遗憾的是,他此次并未向投资者传授过多选股技巧,因为他控股的公司已将重心放在了并购重组上。在这封信的开头部分,巴菲特即表示:“如今公司的重点已转向持有或经营大型企业。”他还在信中介绍了过去并购的公司,以及选取并购对象的条件。

  事实上,早在今年年初的公司周年庆典上,巴菲特就已表示,伯克希尔的未来将取决于企业并购,而不再是股票投资组合。

  如是看来,伯克希尔取得不凡业绩的背后,并购功不可没。可以说,伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”,通过持有这只“并购重组概念股”,跟巴菲特一起玩起了并购。既然如此,作为国内的普通投资者,又该如何学习这种方法,通过买入优质的“并购重组概念股”而分享A股市场上企业并购重组的盛宴?

  《投资者报》结合Wind数据,统计了最近一年(2014年3月18日~2015年3月18日,下同)发布并购重组公告的上市公司。结果显示,该区间内,A股市场的并购重组案例有近400宗,涉及的上市公司有368家。剔除重组失败及发审委未通过的案例,完成并购的公司有168家,拟进行并购的公司有166家,合计334家。

  根据巴菲特选取并购对象的条件,结合上市公司当前市净率、机构估值、是否停牌等因素,《投资者报》从上述334家公司中选出了42家具备投资潜力的并购重组公司,以飨读者。当然,股市有风险,投资须谨慎。具体操作时还需投资者自己做主。

  股神投资重心转向并购

  对于将投资重心转向企业并购,巴菲特可谓说到做到。他在2015年致股东的信中提到,目前,伯克希尔旗下拥有80多家公司。去年花费78亿美元完成了31项收购。公司未来并购主线仍在美国,并将在德国寻找更多机会。

  就在刚刚过去的2月,巴菲特执掌的伯克希尔与德国汉堡公司签约,将以4亿欧元收购这家欧洲最大摩托车零部件零售商。

  此外,伯克希尔营收结构的变化也进一步印证了巴菲特的“转型”。公开数据显示,2014年前9个月,伯克希尔实现157亿美元利润,其中,来自股票和债券投资的收入只占1/6,而在15年前,股票和债券投资的收入在公司净利润中占比超过80%。

  与此同时,全球市场正在掀起一轮新的并购潮。市场数据显示,刚刚过去的2014年,企业并购活动飙升至金融危机爆发以来的最高水平,全球并购交易总额激增47%至3.3万亿美元。

  中国也是这轮并购浪潮中的勇立潮头的“弄潮儿”——最近两年,顺应国际趋势,国内的并购也是进行得如火如荼。在国内政策大力推动以及市场并购整合意愿显著增强的背景下,2013年被称为“中国并购市场元年”。2014年国内并购市场更是呈现爆发增长的态势。根据Wind数据统计,2014年国内并购市场的交易额达到2.5万亿元,同比大增63%。

  在并购潮汹涌袭来的大背景下,都有哪些A股上市公司参与到并购中?《投资者报》近期统计了最近一年的情况。结果显示,最近一年A股市场的并购重组有395宗,涉及的上市公司有368家。其中,完成并购的公司有168家,拟进行并购的公司有166家。

  在已完成并购的公司中,有9家公司一年之内完成了两次并购,包括华昌达(23.430,0.00, 0.00%)、石基信息(132.10, 3.90, 3.04%)、兴源环境(70.190, 3.00, 4.46%)、赤峰黄金(13.36, 0.38, 2.93%)、渤海租赁(13.18, 0.00, 0.00%)、锦富新材(19.090, 1.24,6.95%)、联建光电(43.600, 0.00, 0.00%)、中国天楹和凯利泰(40.220, 0.22, 0.55%)。

  伴随着并购重组预期及重组落地,在过去一年中,上述部分公司的涨幅也令人侧目。最近一年,上述9家公司中涨幅达到50%以上的有6家。其中,华昌达和石基信息在最近一年股价均翻倍,分别上涨434%和115%。此间,华昌达的股价则从期初的4元左右上涨到近20元。

  因并购而在资本市场走势凌厉的华昌达,是一家汽车及工程机械行业成套自动化生产设备的总承包商。其最近一年完成两次并购,分别在2014年10月和今年2月底。第一起为华昌达以6.3亿元收购上海德梅柯100%的股权,切入机器人(52.800, -0.02, -0.04%)概念;第二起为华昌达以3.3亿元收购DMWLLC100%股权,后者是美国一家专注于提供汽车生产线的物料管理系统提供商。

  精选业绩优良的并购公司

  逾300家并购重组概念股,哪些公司如伯克希尔一样更具备投资价值?

  巴菲特在其2015年致股东的信中透露了伯克希尔的收购标准:税前利润至少7500万美元的企业才能称为大型收购,被收购对象要证实已经具备持续盈利能力;企业的股本回报率良好,同时债务很少或没有;管理层和业务模式简单清晰。

  同时,巴菲特还提到了重要的一点:“在伯克希尔,我们更希望拥有一家好公司的部分非控制性股权,而不是拥有一家二流公司100%的股权。”即宁选“碎玉”,不要“全瓦”。

  依循上述标准,《投资者报》对国内已完成并购且发布2014年业绩的上市公司进行筛选。

  首先,由巴菲特的上述收购理念可以看出,伯克希尔的收购对象侧重于业绩良好的优质公司。如何才能证明被并购对象业绩优良?上市公司在完成并购后业绩大幅增长,可以从侧面证明被并购对象质地优良,可以有效提升上市公司业绩。

  目前,A股市场上已有2100多家公司发布了2014年年报或业绩预告,而在2014年完成并购的上市公司有128家(注:今年前3个月完成并购的上市公司,并购对象业绩未并入上市公司2014年报表,所以在此未统计),其中,净利润增幅或预计增幅超过50%的公司有69家,占据半壁江山。净利润翻倍的公司有54家,占比42%。

  由上述统计可知,部分公司通过并购实现利润翻番的公司,从侧面反映出所并购对象的盈利能力较强,这些公司有望继续增长,成为其股价上涨的坚实基础。

  在这些公司中,信威集团净利润增幅超过148倍,位居首位。紧随其后的是盛路通信(32.09, 0.00, 0.00%)和顺荣三七(59.00, 0.00, 0.00%),这两家公司的净利润同比增长9.5倍。此外,联建光电、科大智能(40.450, 0.00, 0.00%)、远兴能源、锦龙股份(39.43,-0.83, -2.06%)、联络互动(141.90, 0.00, 0.00%)、渤海股份(16.98, 0.00, 0.00%)、中钢国际(17.06, 0.01, 0.06%)、汇冠股份(32.190, 0.86, 2.74%)等公司的净利润有望增长5倍以上。

  其中,信威集团系通过借壳中创信测(47.91, 1.29, 2.77%)上市,双方交易在去年9月完成。盛路通信定增4.8亿元收购合正电子;顺荣三七收购三七玩60%股权,进军网络游戏行业。

  42家公司具备投资潜力

  除了业绩优良之外,还要参考上市公司当前涨幅及估值情况,像前文提到的华昌达这样的并购重组股,是否还值得投资者买进?从其当前估值来看,显然已经不太合适。根据3月19日的收盘价计算,华昌达的市盈率已高达227倍,2015年预测市盈率也达到61倍。

  巴菲特在他的信中也告诫投资者,不要在高位买入股票。

  他指出:“如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高,比如接近每股账面价值(每股净资产)的两倍,这种情况偶尔是会发生的,这位投资者可能需要很多年才能实现盈利。换而言之,如果买入价非常高,一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机。伯克希尔也不能摆脱这一真理的束缚。”

  因此,对于那些涨幅过高已经反映了并购预期的公司,投资者短期应防止其冲高回落的风险,还是少碰为宜。

  除此之外,当前300多只并购重组概念股中,还有哪些值得投资呢?

  我们可以以巴菲特的选股标准——当前股价低于每股净资产的两倍,即市净率低于2为遴选条件,并结合前述并购对象业绩优良这一标准。

  根据上述条件,《投资者报》对上述300多家公司进行了筛选。我们首先对已完成并购重组公司进行筛选,对于2014年完成并购的公司,选择2014年净利润翻倍者,对于2015年前3个月才完成并购的公司,我们选取业绩较差未来有望翻身者;第二步,我们以市净率水平为指标进行了筛选,选取那些市净率水平较低的公司;第三步,我们参考了机构估值数据,剔除了已超过机构估值水平的公司;第四步,我们剔除了12家已经停牌的公司,因为这些公司当前暂无法买入。

  需要说明的是,在通过市净率筛选阶段,我们将巴菲特的标准放宽了,根据Wind数据统计,目前全部A股剔除负值后的整体市净率为2.43倍,平均值为5.9倍(剔除市净率为负值和超过100的股票)。市净率低于2倍的公司仅有218只,且其中大部分不是并购重组概念股。最终,我们将巴菲特的筛选标准放宽两倍,将市净率低于4倍作为筛选标准。

  经过如上所述的筛选,有42家公司入选。按照市净率由低到高排行,包括首钢股份、远兴能源、银星能源等,这3家公司的市净率均在两倍以下。其中,按照3月19日收盘价计算,机构预计首钢股份仍有近50%的上涨空间。

  首钢股份在2014年4月完成与首钢总公司资产置换。其1月份的业绩快报显示,公司2014年有望扭亏为盈,实现净利润0.5亿~1亿元,其2013年巨亏2.3亿元。

  建议投资者长期持股

  对于伯克希尔这只“并购重组概念股”,巴菲特建议投资者做好长期持股的准备。

  他在公开信中表示:“我无法准确预测市场的波动。投资者需要做好持仓5年以上的准备,这样才推荐购买伯克希尔 · 哈撒韦的股票。寻求短期获利者建议另寻别处。”

  他进一步解释道,投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险行为,许多人都有这个问题。积极的交易,试图“抓准”市场的波动,不充分的多元投资,向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用,用借来的钱做投资,这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。如果你一直持有的话就不会有这些风险。

  对于“股神”的这些教导,在主题投资、短炒之风盛行的A股市场博弈的投资者们,需要仔细倾听并认真思考。

  在大类资产配置中,巴菲特一如既往地强调进行股票投资的好处。在2015年致股东的信中,他建议投资者买入合适的指数基金或股票投资组合,而不要买看似风险很低的国债。

  他举例道,你们回忆一下,六年前有权威人士警告股价会下跌,建议你投资“安全”的国债或者银行存单。如果你真的听了这些劝告,那么现在只有微薄的回报,很难愉快的退休了(标普500指数当时低于700点,现在约为2100点)。如果他们不担心毫无意义的价格波动,当时买了一些低成本的指数基金,现在的回报能保证有不错的生活。

  巴菲特还规劝投资者尽量不要用借贷资金炒股。他在信中表示:“自1965年以来,伯克希尔 · 哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近50%。未来的某一天,股价‘腰斩’的情况还会出现,但没有人会预测何时发生。伯克希尔 · 哈撒韦的股票无疑是令投资者满意的选择,但是对于利用杠杆的投机者来说,伯克希尔 · 哈撒韦的股票也可能是灾难性的选择。”

  我们认为,巴菲特的这一告诫,同样也适合“并购重组概念股”的投资者们,即使这些股票是通过上述多项指标层层遴选出来的。

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